2026 年 2 月 28 日：全球能源市場最糟糕的週末
美國與以色列聯合空襲伊朗，攻擊目標包括最高領袖哈梅內伊的住所。伊朗隨即展開報復，伊斯蘭革命衛隊透過 VHF 無線電向所有船隻發出警告：禁止通過荷莫茲海峽。
雖然伊朗並未正式宣布封鎖，但警告與隨後對船隻的攻擊導致航運量驟降約 70%，超過 150 艘油輪在海峽外海拋錨以規避風險。 這條海峽每天運送約 2,000 萬桶原油，佔全球石油消費量的 20%。此外，約五分之一的全球液化天然氣貿易也通過該海峽，主要來自卡達。
布蘭特原油價格從週五收盤的約 72 美元飆升至週一亞洲早盤的 80 美元，48 小時內上漲 11.1%。戰爭風險保險費暴增 50%，影響了全球貿易。
為什麼是荷莫茲海峽？一條 21 英里寬的全球經濟咽喉
荷莫茲海峽最窄處的可航行航道，每個方向僅寬 2 英里，但這條通道承載的碳氫化合物流量支撐著全球經濟的運作。這條海峽位於伊朗與阿曼、阿聯之間，連接波斯灣與阿曼灣。
根據美國能源情報署，2024 年約 2,000 萬桶石油每天通過荷莫茲海峽，價值約 5,000 億美元的年度全球能源貿易。通過該海峽的原油來自伊朗、伊拉克、科威特、卡達、沙烏地阿拉伯和阿聯。
該海峽在液化天然氣貿易中也扮演關鍵角色。2024 年，全球約五分之一的 LNG 出貨量通過該走廊，其中卡達佔這些量的絕大部分。更關鍵的是，2024 年，通過該海峽的原油和凝析油出貨量有 84% 流向亞洲市場。
荷莫茲海峽的全面關閉將使全球市場每天減少約 2,000 萬桶石油，相當於全球石油液體消費量的 20% 和海運石油貿易的 27%。
阿聯的備案：Fujairah 管線能救多少？
當荷莫茲海峽實質上停擺時，阿聯並非毫無選擇。2012 年啟用的 Habshan-Fujairah 原油管線（ADCOP）正是為了這種情況而建。
阿聯運營一條繞過荷莫茲海峽的管線。這條 180 萬桶/天的管線將陸上油田與阿曼灣的 Fujairah 出口碼頭連接。2024 年，來自阿聯並穿越荷莫茲海峽的原油和凝析油數量比 2022 年少了 40 萬桶/天，因為煉油廠升級使更多重質原油可在當地煉製。
目前 ADCOP 運送 150 萬桶，超過阿聯每日原油出口的一半。隨著時間推移，容量將提升至 180 萬桶，佔阿聯每日原油出口的近四分之三，以及目前通過荷莫茲海峽石油的 10%。
阿聯的阿布達比原油管線從 Habshan 陸上油田延伸 400 公里至 Fujairah。該管線原始名牌容量為 150 萬桶/天，目前報告容量接近 180 萬桶/天。阿聯通過此路線出口約 110 萬桶/天的本國原油，留下最多 70 萬桶/天的空間。
問題在於，70 萬桶的剩餘容量，相對於每天 2,000 萬桶的中斷量，只是杯水車薪。
整個海灣地區的繞道容量：嚴重不足
阿聯不是唯一擁有備用路線的國家。沙烏地阿拉伯運營著 East-West 原油管線，從波斯灣附近的 Abqaiq 石油處理中心一路延伸至紅海的 Yanbu 港。
沙烏地阿美運營 500 萬桶/天的 East-West 原油管線，從波斯灣附近的 Abqaiq 石油處理中心延伸至紅海的 Yanbu 港。阿美在 2019 年暫時將管線容量擴大至 700 萬桶/天，當時將一些天然氣液體管線改為接受原油。2024 年，沙烏地阿拉伯透過 East-West 管線輸送更多原油，以避免紅海 Bab al-Mandeb 附近的航運中斷。
美國能源情報署表示，現有阿聯和沙烏地管線約有 260 萬桶/天的閒置容量可用於繞過荷莫茲海峽。加起來，所有海灣產油國的替代管線總容量約為 650-700 萬桶/天，僅佔正常荷莫茲通過量的 35%。
OPEC Plus 保留約 350 萬桶/天的閒置產能，主要集中在沙烏地阿拉伯和阿聯。然而，如果海峽仍無法通行，這部分產能中的很大一部分無法到達全球市場。替代管線路線確實存在，但無法完全抵消海峽關閉。
油價會漲到哪裡？分析師的最壞劇本
市場已經開始定價風險。分析師警告，荷莫茲海峽的長期中斷可能將油價推至三位數。市場可能會立即定價風險溢價。衝突的持續時間將決定任何飆升的嚴重程度。
MST Marquee 能源研究主管 Saul Kavonic 表示，如果伊朗成功關閉海峽，對全球石油市場的影響可能非常嚴重。這可能呈現出比 1970 年代阿拉伯石油禁運和伊朗革命嚴重三倍的情景，並將油價推至三位數，而 LNG 價格則重新測試 2022 年的歷史高點。
在全面關閉情景下，油價可能在關閉後幾天內飆升至每桶 120-150 美元，持續中斷將油價推向 180-200 美元，這是自 1979 年危機以來經通膨調整後未曾見過的水平。
國際危機組織伊朗項目主任 Ali Vaez 告訴半島電視台，荷莫茲海峽的關閉將立即中斷全球約五分之一的交易石油，價格不僅會飆升，還會因恐懼而劇烈上漲。這種衝擊將遠遠超出能源市場，收緊金融條件，助長通貨膨脹，並在幾週內將脆弱的經濟推向更接近衰退。
阿聯直接遭受的攻擊：杰貝阿里港與機場停擺
荷莫茲海峽的中斷只是阿聯面臨的一部分挑戰。伊朗的報復攻擊直接打擊了阿聯的關鍵基礎設施。
伊朗部隊關閉了荷莫茲海峽，阿聯的主要航空樞紐在美以對德黑蘭的軍事攻擊後離線。這次封鎖使全球市場每天減少 2,000 萬桶石油，威脅主要亞洲和歐洲經濟體的能源安全。全球液化天然氣供應減少 20% 增加了工業停滯和內部能源赤字的可能性。
該地區的航空活動透過大容量樞紐支持全球客運和貨運。杜拜國際機場 2025 年處理了 9,520 萬旅客，作為 108 家國際航空公司和 291 個目的地的關鍵連接點。海灣合作委員會基礎設施因伊朗報復性打擊而關閉，這是無限期的，已經中斷了貴重商品和人員的運輸。
杰貝阿里港是中東最大的貨櫃港，也是全球前十大港口之一。這個港口的停擺不僅影響石油運輸，還中斷了整個地區的供應鏈。
經濟衝擊有多大？通膨與衰退風險
國際貨幣基金組織估計，石油價格上漲 10% 會在 12 個月內為全球總體通膨增加約 0.3-0.4 個百分點。在持續關閉情景下，油價升至每桶 175 美元（較目前水平上漲 130%），機械性通膨影響將在全球範圍內達到 3.9 至 5.2 個百分點。
關閉持續超過 30 天將使全球經濟衰退機率推升至 75% 以上。在三個月關閉情景下，主要進口經濟體的 GDP 收縮模型預測為 1.5-3.0%。
從全球市場移除 2,000 萬桶的每日供應觸發了布蘭特原油價格的立即飆升。如果封鎖持續超過最初 72 小時，市場預期每桶價格將超過 100 美元。更高的能源成本將增加精煉燃料的價格，影響全球運輸和物流部門。
中國面臨製造業的重大威脅。荷莫茲海峽運輸約 50% 的中國石油進口。
總結：沒有人準備好面對這種規模的中斷
荷莫茲海峽的實質性關閉暴露了一個全球經濟的核心脆弱性：世界 20% 的石油供應通過一條 21 英里寬的水道，而備用路線的容量只能覆蓋其中的三分之一。
阿聯的 Fujairah 管線、沙烏地的 East-West 管線，這些都是經過深思熟慮的備案。但當每天 2,000 萬桶的流量中斷時，260 萬桶的繞道能力根本不夠。油價已經從 72 美元漲到 80 美元，如果封鎖持續超過一週，分析師預測可能衝上 120 美元甚至更高。
更大的問題在於連鎖反應。保險費暴增讓航運在經濟上不可行，航空樞紐停擺切斷了全球連接，供應鏈中斷波及各個產業。這不只是能源危機，這是一場系統性的經濟衝擊。
如果這場衝突持續超過 30 天，全球經濟衰退的機率將超過 75%。沒有任何一個國家或地區，能獨自承受這種規模的中斷。
